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競爭激烈的PCB行業
回到5G產業鏈條，我們走到了前端的上游，也就是基站端通信設備的上游，即PCB印制電路板產業，PCB在電子設備中起到支撐、互連部分電路元件的作用。在梳理產業脈絡的過程中，我們發現處在這個鏈條上的A股上市公司遠遠多于其于鏈條公司的數量，不包括臺灣PCB企業共計16家。
在這16家PCB制造企業中，綜合考慮營收、歸屬凈利潤以及毛利率的表現，我們認為共有7家具有競爭優勢的企業：崇達技術（002815-CN）、景旺電子（603228-CN）、勝宏科技（300476-CN）、深南電路（002916-CN）、依頓電子（603328-CN）、明陽電路（300739-CN）以及生益科技（600183-CN）。
嚴格來講生益科技不完全是PCB制造公司，其營收常年80%以上為覆銅板與粘結片，而這正是PCB核心原材料，其成本占到20%-40%。
以普通8層PCB板為例，從其厚度占比可以非常直觀地了解PCB原料成本的分布情況。這也是為什么生益科技毛利率雖然常年處于20%以下但歸屬母公司凈利潤的復合增速（2014-2017年度為27.8%）在PCB企業中處于前列的原因。
PCB行業投資的核心邏輯
除此之外，其前提條件必須是中國PCB產業繼續維持增長，實際上這是對PCB行業公司投資的核心邏輯之一。盡管從全球PCB產值來看，其在2014年已達到4年以來的最高點，但是隨著各國產業的調整以及對環保的重視，PCB產業自然而然地就逐漸轉移到低成本的中國。


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